中国对西方红利理论的借鉴

中国上市公司首次分红信号传递效应的实证研究（1998）等，分别来自**市场。 本文基于西方红利政策理论中相关因素的模型，利用2002年的数据进行量化。

追随者理论更多，尽管现在国有企业控制着大部分国民经济。

上市公司派发股息的前提是公司盈利，这样才能让股东对公司有信心，一般都会带动股价！

剩余股息政策：这是一种基于首先满足公司资金需求的股息政策。 根据本政策，公司按以下方式确定其股息分配：

确定公司的最佳资本结构; 确定公司下一年的资本要求; 根据最优资本结构，确定为满足资金需求而需要增加的股东权益金额; 公司税后利润将首先满足公司明年日益增长的需求，剩余部分将用于支付当年的现金分红。

公司自身因素的影响是指公司内部各种因素的影响，以及公司面临的各种环境和机会。 主要包括现金流、借贷能力、投资机会、资金成本等。

1）现金流。企业在经营活动中必须有足够的现金，否则会出现支付困难。 企业在分配现金股利时，既要考虑现金流，又要兼顾资产的流动性，过度分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能造成财务困难。

2）借贷能力。借贷能力是衡量企业筹集资金能力的一个重要方面，不同企业在资本市场上的借贷能力会有一定的差异。 企业在分配现金分红时，应考虑自身的借贷能力，如果借款能力强，当企业资金不足时，可以很容易地在资本市场上筹集资金，那么可以采取更宽松的激励政策; 如果借贷能力较差，则应采取更严格的激励政策，减少现金分红，增加公积金。

3）投资机会。企业的投资机会也是影响激励政策的一个非常重要的因素。 当企业有良好的投资机会时，企业应考虑少支付现金分红，增加留存利润进行再投资，这样可以加快发展，增加企业未来收益，而这种分红政策往往容易被股东接受。

当公司没有良好的投资机会时，他们往往会支付更多的现金股息。

4）资金成本。资金成本是企业选择融资方式的基本依据。 留存利润是企业内部筹集资金的重要途径，与发行新股或借债相比，具有成本低、隐蔽性好等优点。

合理的分红政策，其实就是要解决分配与留存的比例关系问题，如何合理有效地利用留存利润。 如果企业一方面支付了大量的现金分红，另一方面又要通过资本市场筹集成本较高的资金，这无疑是违背了财务管理的基本原则。 因此，在制定分红政策时，应充分考虑公司对资本的需求和资本成本。

1 货币化。 公司的流动性是影响其股息政策的重要因素。 公司资金的灵活周转是企业正常经营的必要条件。

公司现金股利的分配，自然应以不危及公司运营资金流动性为前提。 如果公司现金充足，资产流动性较强，支付股息的能力也比较强。 如果公司因扩张或偿债而消耗了大量现金，且其资产流动性较差，则支付大量现金分红是不明智的。

由此可见，企业支付现金分红的能力在很大程度上受到其资产变现能力的制约。

2 筹资能力。 如果公司募集资金能力较强，可以考虑支付较高的分红和再融资，以满足业务运营的货币资金需求; 相反，考虑为内部周转或偿还即将到期的债务保留更多资金。 一般来说，盈利的大型公司更有可能支付更多的现金股息，因为它们可以更容易地筹集到所需的资金。 但是，成立时间短、规模小、风险高的企业，往往需要经营一段时间才能从外部获得资金，因此往往要限制分红的发放。

3 资本结构和资本成本。 公司的债务和股权资本之间应该有一个最优比率，即最优资本结构，其中公司的价值最大，资金成本最低。 由于股利政策不同，留存收益也不同，这使得股本在公司资本结构中的占比偏离了最优资本结构，从而限制了公司对股利政策的选择。

此外，不同的股息政策也会影响公司未来的融资成本。

4 对投资机会的限制。 从股东财富最大化的角度来看，企业之所以能够保留部分或全部税后利润进行内部积累，是因为这部分属于股东的净收益，可以使股东获得高于股东投资必要回报率的再投资收益。 因此，如果公司有更多有利可图的投资机会，往往会采取低分红政策。

相反，如果它的投资机会较少，它可以采取高股息政策。

1）法律因素。影响公司股利政策的主要法律因素有：资本保全的约束、企业积累的约束、企业利润的约束、偿付能力的约束。

2）债务合同保理。债务合同是指债权人为防止企业发放过多分红，影响企业偿付能力，增加增加服务风险，以合同形式限制现金股利分配的合同。

3）公司自身原因。公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境和机会对其股利政策的影响。 主要包括现金流、借贷能力、投资机会、资金成本等。

4）股东因素。影响分红政策的主要因素有：追求稳定收益和规避风险; 对控制权稀释的担忧; 避免所得税。

企业在制定分红政策时，必须考虑相关因素。 影响股利政策的主要因素有：

1）法律因素。在股份公司比较发达的地方，很多国家对股利的支付有大量的规定。

2）合同约束。在公司债券和借款合同中，通常有限制公司支付股息的条款，通常规定支付股息不能超过累计盈余的一定比例，其目的是保证公司有偿付能力。

3）资金流动性。公司资金的流动性是影响股利政策的重要因素。 公司现金充裕，流动性强，分红支付能力强。

扩张后的公司应确保其具有一定的流动性以应对突发情况的发生，不应支付危及公司偿付能力的大额股息。

4）资金能力。如果公司有很强的募集资金能力，并且可以随时筹集到所需的资金，那么它也有很强的支付分红能力。

5）投资机会。股息政策很大程度上受投资机会的影响。

6）股东意见。股东意见如下：1

限制股息支付，以确保控股权。 2.限制股息支付以避税。

3.股息是针对固定收入的。 4.

要求分红以避免风险。

7）公司现有业务。公司的经营状况和经营环境将影响其股息政策。 扩张型公司通常采用低股息政策。

盈利能力较强的公司可以采取相对较高的分红政策。 否则，将采用较低的股息政策。 经营周期性变化的企业，最好采用固定股息加额外股息政策，在商业周期的萧条阶段采用较低的固定股息，在商业周期的高峰期采用固定股息加额外股息政策。

1.现金流，企业在经营活动中必须有足够的现金，否则会出现支付困难。

2、借款能力，借款能力是企业融资能力的一个重要方面，不同企业在资本市场上的借款能力会有一定的差异。

3）投资机会。企业的投资机会也是影响股利政策的一个非常重要的因素。 当企业有良好的投资机会时，企业应考虑少支付现金分红，增加留存权益进行再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，而这种分红政策往往容易被股东接受。

4）资金成本。资金成本是企业选择融资方式的基本依据。 留存利息是企业内部筹集资金的重要方式，与发行新股或债券相比，具有成本低、隐蔽性好等优点。

合理的分红政策，其实就是要解决分配与留存的比例关系问题，如何合理有效地利用留存利润。

伙计：这就是答案。

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伙计，我也在参加自考，仅此而已。

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